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通胀归来！全 球有色涨不停 铜铝锂Z“吸睛”

【铝道】

随着伦铜此前一度突 破10000美元大关，A股铜矿股大幅走升；在碳中和战略下，电解铝行业迎来供给侧二次改 革，有望引发市场对电解铝企业的价值重估。

全 球什么都在涨价，欧美发达国家需求持续改善，新兴市场受疫情影响，供给修复弱于预期，供需差可能驱动商品价格进一步上涨。

5月6日，即节后A股的首 个交易日，市场主线再次回归顺周期，有色、煤炭、钢铁板块走势强劲。钢铁股中，重庆钢铁大幅高开拉升至涨停，公司此前公布，一季度实现净利润10.92亿元，同比增长26078.10%。目前，铜、铝、锂仍是市场上Z 吸睛 的品种。随着伦铜此前一度突 破10000美元大关，A股铜矿股大幅走升；在碳中和战略下，电解铝行业迎来供给侧二次改 革，有望引发市场对电解铝企业的价值重估；二季度新能源汽车景气度仍高，锂盐下游的需求依旧很旺盛。

二季度资源品大涨格局难逆转

基 金公司一季度逆势加仓的有色细分。多数机构认为，有色金属行业景气度在二季度继续向上，一些业绩高增长、低估值或是长期前景确定、已有过大幅调整的有色金属子行业仍值得重 点关注。

关键的逻辑仍在于，在全 球产业链中，需求及生产复苏的不同步加剧了通胀预期的上行，特别是在大 宗商品领域，资源国都属于经济和疫苗普及比较落后的国家，而消费国集中在正受益于疫苗普及的发达国家，因此大 宗商品的涨价预期仍居高不下。

近期，机构似乎有大力加仓铝企业的态势，碳中和战略成为驱动力。各界认为，电解铝行业迎来供给侧二次改 革。银河证 券提及，短期内，内蒙古双控引发蒙东及将会有更多的人在此次事故中受伤或遇难蒙西地区电解铝减产，影响产能近30万吨且新增产能不及预期，下游需求进入旺季，行业社会库存在二季度加速去库，驱动铝价继续上涨，电解铝行业盈利持续保持在历史高位附近，二季度电解铝企业有望延续一季度的业绩爆发态势。

煜德投资合伙人、基 金经理冯超此前对第 一财经表示，电解铝是碳中和主题下更具可持续性的投资概念，原先的火电铝将逐步转为水电铝。在他看来，这几年供给侧改 革做得Z彻 底的就是煤炭钢铁，但电解铝在去产能方面并没那么到位。目前，内蒙古严控 十四五 能耗，进一步压制区内火电铝产能， 国内龙 头电解铝企业正向云南转移，进行减量置换，并将煤电铝变成水电铝，云南的电价成本也更低（约从每度电0.3元降至0.2元）。对于龙 头企业而言，整体产能不会大变，但电价下降、铝价提升则可能提升利润空间，因此早年煤炭钢铁的供给侧改 革逻辑可能会在铝业上演绎。

摩根士丹利此前表示看多中国铝业，并预计中期内中国铝供应量增长将低于需求增长，再加上现有的4500万吨的产能上限，以及可再 生能源（太阳能和电动车）和制造业对铝需求的良好支持，这将导致铝价上涨。

比起Z新引发关注的铝，铜的热度一直不减。LME3个月铜期 货（Z活跃合约）价格在4月的Z后一周一度突 破10000美元/吨大关，距重返2011年2月创下的10190美元的纪录高位仅一步之遥。今年迄今，铜价已涨超20%，去年3月的低点至今涨近110%。

供给瓶颈难以迅速修复是涨价的一大原因。智利的罢工问题近期仍在扰动市场。早在4月26日前后，供应问题再次提升了对今年市场供应趋紧的预期，铜价此前的几天就开始蓄势朝2011年7月以来的Z高水平上攻。StoneX资 深金属分析师NatalieScott-Gray此前对称： 早些时候智利国会以高票通过一项议案，允许工人从其养老基 金中进行第三轮提前支取。但该国总统塞巴斯蒂安 皮纳（SebastianPiner）出面阻止了议案，引发了罢工呼吁。在全 球铜矿产量中，智利的已成为业内的共鸣产量占到四分之一。

同时，需求端的复苏也进展顺利。例如，中国大 宗商品需求恢复良好，铜进口额同比增速在几个月减速之后再次加速。虽说铜较去年3月的低点反弹超1 00%，但2008年12月至2011年2月期间，铜价涨幅超过了250%。在不少老交易员看来，商品行情仍只在中场。下一步，各界密切关注铜的下游需求是否有超预期可能，关咸阳键在于海外消费是否有超预期表现。

新能源车的高景气度也令上游锂资源需求旺盛。根据银河证 券，正极材料厂商二季度订单与排产较一季度并无减弱，锂盐下游的需信号源求依旧很旺盛正。行业供需紧平衡下，尤其是上游锂资源紧缺涨价下，锂盐价格预计将继续上涨并维在高位。此前锂行业股 价的大幅调该实验室所用电池即为石墨烯电池整以及锂行业上市公司2021年一季报业绩有望大幅改善，使锂行业估值较高的风险已有所减弱，机构看好新能源汽车产业链上游端的原材料标的。

物价大涨下全 球央 行能忍多久？

尽管全 球主要央 行对于暂时的价格上涨表示出耐心，但似乎供给瓶颈持续的时间将超出此前的预期，面对 滞涨 的前景，央 行会采取什么行动？

巴西被认为是新兴市场 样本 。尽管疫情持续肆虐，为了应对高企的通胀，巴西央 行选择继续收紧货币政策。当地时间5月5日，巴西央 行宣布，将基准利率上调75个基点，从2.75%升至3.5%，这是巴西央 行年内第二次加息。

巴西疫情形势依然严峻，经济复苏乏力，但是通胀却早已抬头，物价飞涨。本周二公布的数据显示，巴西3月通胀压力依然强劲，PPI从28.5%升至33.5%，这是统计机构巴西国家地理与统计研究所（IBGE）自2014年1月开始发布数据以来的Z高水平。生产端的价格上涨已经传导至消费端。在生产设备截至4月中旬的一年里，巴西消费者物价指数上涨了6.18%。不少经济学家预计，5月该数据将进一步走高至接近8%。巴西央 行今年通胀率目标是3.75%，允许上下浮动1.5个百分点。

巴西央 行在此次决议声明中写道，衡量潜在通胀的各种指标已经处于目标范围的上限。更复杂的是，大 宗商品价格继续上涨，而能源成本的上涨在短期内对价格构成了上涨压力。目前，全 球1连两日的“第3届医用塑料论坛”昨日开幕都在盯着美联储，毕竟美国经济数据亮眼，疫苗注射计划也在加速推进。4月份美国服务业PMI初值已达63.1，而市场预期仅为61.5。美联储有可能在夏季宣布未来的缩表计划。美联储主席鲍威尔心中还有一杆秤，那就是75%的疫苗普及率。根据媒体报道，当前美国脚踏冲床接种两针疫苗的人数占总人口的比例达32%，至少接种一针的则达45%。

美国财长耶伦Z近的一句话已经吓坏了市场。当地时间5月4日，她在录制好的评论中说： 为了确保我们的经济不过热，或许需要利率有所上升。 对于美联储何时宣布缩表计划，一种猜测是在8月的杰克逊霍尔大会，另一种猜测是在9月的FOMC会议。

目前，市场静候周五的美国非农就业数据。机构预计此次有望8个月来首 次迎来超100万新增就业。除整体就业强劲外，经济学家还预计失业率将降至5.8%，平均时薪将与上月持平。

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