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神火股份：电解铝供给侧改革推进更显投资价值 买入评级

【铝道】煤炭板块：冶金煤二季度保持平稳，盈利得以维持公司主要销售无烟精煤和瘦精煤，均用于钢铁冶金行业，2017年煤炭产量预计为790万吨。二季度公司销售的两个主要煤种售价与一季度基本持平，其中Q1/Q2无烟精煤的平均售价（含税）分别为1033元/吨和996元/吨，微跌3.6%；Q1/Q2瘦精煤的平均售价（含税）分别为1340元/吨和1320元/吨，微跌1.5%。公司Q1煤炭平均售价（不含税）681元/吨，完全成本（不含税）约400元/吨，板块实现利润总额5亿元，在成本变动不大的情况下，Q2实现盈利与Q1相差不大。

铝板块：受益于供给侧改革和区位优势，仍是公司亮点（1）公司具备完整的 铝土矿-氧化铝-电解铝-铝材 产业链，且有自备电厂和阳极生产厂，自给率高。目前公司新疆地区电解铝产能80万吨/年，河南地区产能33万/年，预计2017年产量为113万吨。新疆神火用电成本显著低于其他地区所以效益明显，河南本部用电成本高，尽量使用自备电，并以电定电混料机解铝产量，目标是保持盈亏平衡。

（2）受益离心泵于铝供给侧改革，2017年2月份之后，铝价（含税，长江有色）基本陇南维持在13500 14000元/吨，其中Q1/Q2的均价（含税）分别为13429元/吨和13802元/吨，环比上涨2.8%。公司直接就废弃了Q1实现利润总额0.77亿元，其中新疆地区利润总额2.09亿元，河南地区塑料再生造粒机把平常生活的废塑料经过处理再次生成企业所需的塑料原料利润总额-1.31亿元，假设成本变动不大情况下，Q2实现利润总额大概约1.7亿元。

（3）电解铝供给侧改革稳步推进：4月新疆地区大规模停建违规新疆产能，涉及3家企业共计200万吨产能，可认为是政府层面打响了电解铝供给侧改革靠前枪；6月份山东魏桥主动减产25万吨，新疆地区出台《清理整顿电解铝行业违规超规项目专项督查方法》并在昌吉州、塔城地区开展专项督查；7月6日发改委再次召开会议，开始电解铝去产能的第三阶段工作，即督促治理电解铝行业违法违规项目。公司目前新疆和河南地区的所有电解铝产能均属于合规产能，不会受到国家整治违规产能的影响。

（4）出于环保因素，V型卡箍政府出台《京津冀及周边地区2017年大气污染防治工作方案》，要求北京周边 2+26 城市在冬季采暖季，对电解铝限产30%、氧化铝限产30%、阳极炭块限产50%。公司所处的永城地区，不属于 2+2我们争取做到更好6 城市污染防治的范围，所以即使供暖季对电解铝产业链进行限产，公司不会受到影响。